资产价格的形成模式

分类: 新闻资讯 发布时间:2018-08-12 17:35

不管是股价还是房价,都是在大家不断交易的过程中形成的。交易过程的组织形式不同,会影响到价格的高低水平,更进一步,如果改变了组织形式的话,价格就会随之而变。最常见的资产价格形成模型,或者说交易模式有四种,分别是拍卖、集合竞价、做市商制、协议转让。

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拍卖常见于艺术品市场、新股定价等,特点是卖家就一个,买家无数;这种交易模式能够最大可能透支买家的购买力,结果就是最终价格处于最高的溢价水平;跟这个类似的是比武招亲,不管条件如何,只要是应者众多,这个亲找到的大概率是条件最好的对象了。

集合竞价最典型的就是A股的交易模式了,全体投资者对同一个标的的买、卖信息同时放在一起,以最高效的速度成交。特点是买家无数、卖家无数;这种交易模式也能够尽可能释放大家的供给与需求欲望,让价格处于一个较高的溢价水平,但比不过拍卖;与之类似的是非诚勿扰,男男女女几十号人,短时间内迅速匹配,互相也都能挑到中意的对象。

做市商的典型市场是港股、纳斯达克市场,以及新三板的创新层股票,交易所会安排券商对相关股票提供买卖报价,以便投资者想交易时能快速找到对手方,大家去银行买卖外汇时看到的买入卖出价,也是银行承担了做市商的角色。做市商模式中的买家卖家数量也很多,但互相之间并不直接交易,都是各自先跟做市商交易,从而最终各自实现交易,这算间接交易。这种模式很像婚恋中的婚介,大家先把各自信息报给媒人,媒人再来从中撮合,这种间接模式说不定就会错失一些缘分,所以找到中意对象的机会比前面两种更少了。

最后一个协议转让,目前最常见的就是新三板交易,以及二手房市场,或者大家在跳骚市场自己发帖转让二手货时,其交易模式也都是协议转让。其特点是交易对手得自己一个个联系,对于买家来说,也不知道谁愿意转让,到处问,现在华为员工的未上市股票如果要转让,也是这种模式。校园恋爱就是这样子的了,不知道谁单身谁不单身,得一个个撩,效率太低,而且说不定刚撩第一个就成了,后果就是错失了后面所有的机会,所以这种模式经常出现鲜花插在牛粪上的现象,而这在比武招亲模式中是绝对不会出现的;可能也是这种原因,家长普遍不鼓励女孩子在校园找对象,宁愿自己到处托人介绍。因此,处于协议转让的资产,经常是处于折价状态成交的,因为有效买家是有限的,所以二手房卖家往往更愿意把房子交给中介,就是希望让更多买家来出价,这样能卖给那个出价最高的人,中介在这个过程中起到类似做市商的角色。

总结一下,就是同一个资产在这几种交易模式下的溢价水平有高低,依次是拍卖最高,集合竞价次之,做市场再次之,协议转让最低。一个资产在不同交易模式下切换,会带来价格的大幅涨跌。

从协议转让升级到做市商的案例,出现在新三板,新三板的公司从协议转让升级到做市商后价格也会大幅上升,也是这个道理。

从做市场升级到集合竞价的案例,可以参考独角兽,从海外回归A股后普遍比海外价格高很多,以及A+H的股票普遍A股更高,其中一个原因就是港股是做市场而A股是集合竞价。

拍卖与集合竞价之间的切换案例是新股,A股的新股刚上市几天都是一字板,这个时候股票就是处于拍卖状态,当打开涨停板之后,意味着交易模式从拍卖切换到集合竞价,伴随着的一般是幅度不小的下跌。

还有一种是直接在拍卖与协议转让间切换的,常见于二手房市场。由于房地产没有集合竞价模式,在一个城市,一旦供不应求的话,无论新房还是二手房,都很快进入拍卖状态,一旦供大于求,则很快从拍卖模式切换到做市商(一二线,因为中介发达)或协议转让(三四线)模式,这样就可以解释为什么房价容易暴跌暴跌,尤其是三四线城市,因为其是在溢价最高的拍卖与溢价最低的协议转让之间切换,房价要不处于最高溢价水平,要不就处于最低溢价水平。

在房价下跌的过程中,先是成交量萎缩,继而中介关店,没有中介承担做市商角色,交易模式就逐步从做市场模式滑向协议转让模式,溢价大幅下降,这就是先量跌后价跌的传导机制之一。中介一般开店关店都会先从郊区动手,那里的房子容易出现暴涨暴跌可能也跟这个有关

来源:雪球