【月度报告——金融期货】增加原油资产配比, 降低权益资产配置比例

分类: 新闻资讯 发布时间:2018-10-10 02:15

报告日期:2018年10月8日

★风险平价模型本月表现及下月权重:

9月,风险平价股债商组合净值变现出现反弹,从而对7、8月份的净值回撤幅度有所修复。该组合在18年的整体表现趋于震荡。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看,从17年至今的最大回撤为3.11%,整体回撤幅度较为有限。9月单月的累积收益率为0.44%,处于近几个月的较高水平。

在10月的资产配置方案中,由于国债风险贡献度的上升,建议投资人可降低国债的资金配比,并尝试增加大宗商品的配置比例。

★条件风险价值模型本月表现及下月权重: 

9月,从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看,其从17年至今的最大回撤为3.97%,较上月的3.89%有所扩大,本月的最大回撤幅度为0.54%。由于本月仅录得正收益,本组合收益指标的表现较好,夏普率为正。

在10月的资产配置方案中,建议投资人增加有色金属和原油的配置比例。

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资产配置模型表现

在《资产配置研究系列之一:风险平价模型与条件风险价值模型的应用》中,已经验证了风险评价模型和条件风险价值模型的有效性,其中风险平价模型更适合风险偏好更低投资者,而条件风险价值模型方案的调整更加灵活。

1.1、风险平价模型

9月,风险平价股债商组合净值变现出现反弹,从而对7、8月份的净值回撤幅度有所修复。该组合在18年的整体表现趋于震荡。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看,从17年至今的最大回撤为3.11%,整体回撤幅度较为有限。9月单月的累积收益率为0.44%,处于近几个月的较高水平。

从各标的对组合收益率的贡献度来看,本月商品类的资产中农产品和原油表现较好,同时权益类资产的两个标也贡献了较多的正收益。表现最好的资产标的为农产品和原油,其使得本组合的净值收益分别达到了0.24%和0.18%。表现最差的资产标的为棉糖指数,其使得本组合的净值损失达到0.15%。

在权重分配方面,根据风险平价模型,本月最新的资产配置方案相较上月整体变动幅度较大。商品类资产的权重增减不一,农产品指数、棉糖指数、有色金属指数、贵金属指数和原油的配置比例调整幅度分别为0.46%、0.33%、0.14%、-0.12%和0.07%。国债的配置比例在下月中继续下降,降幅为0.82 %。权益类资产中,沪深300的资金配置比例下降了0.17%,而道琼斯指数的资金配置比例上升0.10%。

总体来看,由于风险平价模型以波动率为资金分配的唯一依据,波动率最低的国债仍在资产组合中占据了较大部分的比重。在下月的资产配置方案中,由于国债风险贡献度的上升,建议投资人可降低国债的资金配比,并尝试增加大宗商品的配置比例。

1.2、条件风险价值模型

9月,条件风险价值股债商组合的净值走势较强,其回撤幅度略大于风险平价组合,但相应的累积收益率也高于风险平价组合。从9月的表现来看,在本配置方案在反弹时,反弹幅度一般相对较大。

从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看,其从17年至今的最大回撤为3.97%,较上月的3.89%有所扩大,本月的最大回撤幅度为0.54%。由于本月仅录得正收益,本组合收益指标的表现较好,夏普率为正。

从各标的对组合收益率的贡献度来看,农产品、原油和沪深300的上涨是造成本月本组合净值反弹的主要原因。其中正贡献最大的资产为东证大商所农产品指数,其造成的正收益为0.35%。而其余资产中,对本组合负贡献最大的资产为棉糖指数,负收益为-0.12%。

在权重分配方面,根据条件风险价值模型,本月最新的资产配置方案相较上月整体变动幅度较大。商品类资产中,各个标的的配置比例增减不一,仅贵金属指数的配置比例被下调,下调幅度为3.47%,在其余商品标的中,上调幅度较大的为有色金属指数和原油的配置比例,分别被上调了1.93%、3.67%。虽然沪深300在本月的涨幅较大,但在本组合的下月配置中被大幅下调,下调幅度为3.07%。

总体来看,在以尾部风险作为资金分配依据的资产组合中,有色金属指数和原油的配置需求在本月被大幅提升。在下月的资产配置方案中,建议投资人增加有色金属和原油的配置比例。

李智祥  高级分析师(金融工程)

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